检修推动去库，“金九银十”能否助力PTA反弹？

　　作者：正信期货 赵婷

　　3-6月份经历了检修高峰期，7月PTA装置检修不多，产量创历史新高，主力供应商持续出货，叠加华东新装置投产预期，现货基差跌幅较大，参考期货TA2509，6月底现货基差223元/吨，7月底现货基差-10元/吨至0元/吨左右。但PTA低加工费之下，计划外检修的PTA装置可能增多，PTA后市怎么看？

　　1、供增需减预期下，去库力度或放缓

　　近期价格波动对PTA成本端形成扰动，受欧佩克+会议释放的增产预期、美国关税政策持续扰动、以及美国夏季需求高峰接近尾声，国际油价波动加剧。PX供需维持紧平衡状态，为PTA提供一定成本支撑。但随着亚洲集中检修期的结束，国内PX生产存在稳步提升预期，进口亦将同步增长；需求端PTA新增产能兑现，低加工费下，部分装置检修的可能性较大，国内PX去库幅度或将不及预期。

　　2、加工费低位，PTA装置检修预期增加

　　2025年PTA装置计划投产870万吨，其中，虹港石化250万吨装置已投产，海伦石化320万吨的PTA新装置正处于试车阶段，独山能源新装置待投产。截止当下，PTA总产能8852.5万吨（暂未计入海伦石化新装置），海伦石化320万吨装置投产稳定运行后，国内PTA月均产量或将增加25万吨左右。

　　7月PTA加工费低位，预估8月计划外的PTA装置检修增加，尤其是那些投产时间较早的老旧产能，由于难以有效转移成本压力，停车检修的可能性加大。此外，连续运行约一年的PTA装置也可能面临检修需求，特别是对于那些投产时间较长且连续运行一年左右的装置，以及单套产能在150万吨以内、单位能耗较高的装置。目前，台化停车，新材料、仪化降负，其余减停装置延续检修，供应略有收紧。截止7月31日，PTA产能利用率至76.42%。

　　3、关注淡转旺带来的需求支撑

　　聚酯新装置投产，国内聚酯产量小幅提升，但多套装置故障短停，聚酯产能利用率下滑至85.82%，较前期高点有所回落。聚酯通过主动减产使得利润提升，但7月来看聚酯依旧处于亏损压力下。终端纺织行业进入传统淡季，织机负荷率持续走低，对PTA需求形成压制。截至7月31日江浙地区化纤织造综合开工率为55.51%，较上期数据下降0.08%。终端织造订单天数平均水平7.33天，较上周增加0.39天。随着关税政策的落地，市场活跃度略有提升，但高关税下，多数订单仍处于议价阶段。下游服装、家纺等终端领域的实际订单增量有限，难以形成持续性的补库需求，纺织企业开工率整体维持低位，部分中小企业仍采取弹性生产策略，行业整体复苏力度仍显不足。

　　“金九银十”是聚酯及织造行业的传统旺季即将到来，服装、家纺等纺织品的秋冬订单集中下达。随着国内外消费旺季临近，品牌商和零售商提前备货，带动下游需求回升，推动聚酯及织造企业开工率提升，产销放量，市场活跃度上升，或将形成周期性需求高峰。关注8-9月终端从淡季向旺季转换带来的需求回升。

　　4、后市观点

　　8月，在检修增加的预期下，PTA市场有望由累库转向去库。尽管7月份存在部分装置检修，但PTA供应充裕，下游需求疲软，导致库存累积。PX成本支撑也因库存压力大而显得乏力。随着8月更多PTA装置进入检修期，预计开工率下降，供应过剩的局面将得到缓解。同时，考虑到“金九银十”传统需求旺季即将来临，下游聚酯及纺织行业的需求有望回暖，将进一步促进库存消耗。因此，如果检修计划兑现，并且终端需求再旺季时恢复，8月PTA市场有望实现去库，PTA价格重心或呈现窄幅上涨。实际去库效果和价格走势还将受到检修执行情况、需求复苏力度以及外部因素如原油价格波动的影响。