创始团队套现19亿离场，奇瑞接盘能助鸿合科技重生吗？

界面新闻记者 | 张艺

上市刚满6年，鸿合科技（002955.SZ）邢氏兄弟等创始团队在分批套现后，即将放弃控制权，全身而退了。

6月11日，停牌四个交易日的鸿合科技公告，合肥瑞丞私募基金管理有限公司（以下简称“合肥瑞丞”）拟以15.75亿元收购公司25%股份，同时，创始人之一张树江放弃剩余7.55%股份的表决权。

交易完成后，鸿合科技进入无实际控制人状态，合肥瑞丞将成为间接控股股东。

界面新闻发现，这是一次教科书级别的资本退场。IPO前，来自关联公司的业务激增助推上市，关联股东突击入股坐享上市红利；上市后，业绩不达预期，资本股东减持退出；创始股东也步步为营，从移交管理权，到分批减持，再到特别分红，直至此次离场。

在这场资本游戏中，创始团队邢修青、邢正、王京、张树江四人合计套现19.23亿元，留下了营收三连降的公司。

然而，这对鸿合科技来说，或许不是坏消息。如此重大变更，新的资本力量加入，对业绩连年下行的鸿合科技来说，或许是转机。

接盘方为奇瑞系公司，市场对后续其可能带来的变化有期待，也有犹豫。公司股票6月11日复牌“一”字涨停，6月12日高开低走，收出长阴，最新股价26.65元/股，最新市值63亿元。

“现在还是原来的管理模式，主营业务没有变化。”鸿合科技证券部人士回应界面新闻称，控制权变更可能带来的影响和变化以后续披露的信息为准。

创始团队套现19亿全身而退

鸿合科技是国内较早的从事教育信息化的公司，成立于2000年，2019年5月于深交所上市，主营产品为智能交互平板。

公司创始团队共四人，四人原是一致行动人，后邢氏兄弟与王京、张树江解除一致行动关系。目前实控人为邢修青、邢正兄弟。

协议转让前，四人合计持股比例52.96%。邢氏兄弟为一致行动人，直接和间接持股比例31.82%，王京、张树江各持股11.07%和10.06%。

本次协议转让后，瑞丞基金持股比例25%，创始团队虽不是一致行动人，但合计持股比例仍有27.96%。

因此，为保证控制权的稳定，张树江放弃表决权，四人也出具《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》，瑞丞基金取得控制权。

此次转让中，邢氏兄弟套现最多，邢修青控制的鸿达成有限公司（以下简称“鸿达成”）转让价款6.12亿元，邢正套现6.30亿元。王京和张树江分别套现1.74亿元和1.59亿元。

其中，邢修青的交易比例超出了限售承诺——即在担任董事或高管期间，每年转让股份不得超出直接或间接持有股份总数的25%。为此，邢修青还申请了豁免限售承诺。

王京和张树江则是以25%的比例卡线转让。邢正不属于公司董事或高管，不受此限制。

转让定价为每股26.6227元，与市场收盘价相比，并不低。鸿合科技停牌前的收盘价为25.49元/股，转让价似乎略有溢价，实则低于发行价。

二级市场上鸿合科技的股价长期低于发行价（52.41元/股），6月11日公司股价涨停后，才刚刚站上发行价，后复权收盘价52.75元/股。

原始股东的持股成本远低于发行价，如此套现获利依然不菲。

创始团队套现19亿离场，奇瑞接盘能助鸿合科技重生吗？ — 鸿合科技此次股份转让情况（2025年6月）图源：公告

在离场之前，创始人团队还薅了一把上市公司的“羊毛”。

2025年3月，鸿合科技实施了一次特别分红，向全体股东每10股拟派现12.81元（含税），共派发3.00亿元。公司2024年归母净利润为2.22亿元，此次分红是去年净利润的135%。

以持股比例计划，约1.18亿元的分红落入了创始团队的口袋。

创始团队的离场之心早有端倪。2021年起，创始人逐渐退居幕后。

2021年王京卸任总经理职务。

2023年邢修青和张树江分别卸任董事长职务和副董事长职务。

董事长一职由原总经理、董秘孙晓蔷接任，此人是经济专业出身。

2024年一季度，王京、张树江二人便通过协议转让分别套现2.09亿、1.39亿元。

加上本轮协议转让规模，创始团队合计套现19.23亿元，彻底退出鸿合科技的管理。

需要留意的是，一旦交易完成，创始团队今年便卡线或超线转让股份，所持剩余股份比例仍高，未来几年是否依然有协议转让计划？

业绩三连降的两大原因

创始团队无心恋战与鸿合科技业绩表现有着直接关系。

鸿合科技上市六年，业绩两年在增，四年在降。尤其是近两年以来，在教育市场预算紧缩、竞争加剧之下，公司处于营收和净利润双降趋势。

营业收入方面，鸿合科技三连降，由2021年的峰值58.11亿元降至2024年的35.25亿元。

2025年一季度，公司营业收入5.10亿元，同比下滑7.40%；归母净利润只有585.05万元，同比大降76.67%；扣非归母净利润更是亏损近300万元。

首先，业绩下滑与行业竞争加剧、产品技术迭代相关。

近年来，鸿合科技在交互平板的竞争中落于下风。“鸿合早期是日立投影仪中国区总代起家，之后自研了电子白板，进教育行业很早，当了十几年的电子白板行业老大，是一家积累不错的公司。”一位智能交互产品从业人员告诉界面新闻，之后电子白板的路线被液晶交互大屏路线反超了。

据了解，2015年起，多媒体市场技术更迭，液晶交互平板取代了投影白板成为行业主流。鸿合的合作伙伴之一日立也退出投影市场。

传统投影业务萎缩后，鸿合科技不得已转型至液晶交互平板领域，但遭希沃、MAXHUB品牌的挤压，已失去了往日的领先优势。

其次，大客户的进退左右了公司的业绩。

上市后的业绩大幅波动并非没有预兆。IPO前，界面新闻独家发现，当时鸿合科技新增第一大客户与公司新增股东之间关系匪浅。而公司冲刺IPO时，业绩的增长十分依赖这位客户。

2017年鸿合科技与智能交互显示品牌商Promethean（以下简称“普米”）公司建立了OEM/ODM合作关系，并为其大规模生产智能交互平板产品。

2017年合作首年Promethean就为鸿合科技贡献了5.03亿元营收，占比13.93%；2018年贡献9.38亿元，营收占比上升至21.4%。这种业务关系对鸿合科技的业绩增长起到了关键作用。

鸿合科技2017年和2018年分别实现营收增长超过30%和超过20%，同期归母净利润为2.04亿元和3.36亿元，同比增长230.84%和64.55%。

另一方面，鹰发集团作为除创始团队外的最大股东，于上市前突击入股鸿合科技。知名投资人卫哲是鹰发集团的最终受益人，在2017年至2020年出任鸿合科技董事。

新客户与新股东之间存在交集。Promethean当时是香港交易所上市公司福建网龙计算机网络信息技术有限公司（以下简称“网龙”）的全资子公司，卫哲曾与网龙公司曾成立合资公司，并担任合资公司董事，卫哲还曾与网龙公司合作投资91无线，获利颇丰。

向上的业绩为鸿合科技敲开了上市之门。

然而，2019年上市首年，鸿合科技便增收不增利，归母净利润下滑6.58%；次年更是营收净利润双降，归母净利润当年只有8,166.33万元，同比降幅74%。

上市后，鸿合科技不再披露与Promethean之间的具体经营往来数据。

资料显示，自2022年下半年开始，鸿合科技不再为原第一大代工客户普米提供代工服务，而专注于自有品牌“Newline”的成长。

“交互大屏行业，2024年Newline全球市占率约6.1%，普米市占率约4.9%，都是市占率较高的品牌。”上述智能交互人士对界面新闻表示。

可见，两大品牌失去其一，对鸿合科技确有一定影响。公司也是自2022年起营收开始下滑的。

与普米“断交”之时，资本鹰发集团同步退场，接连提出四轮减持计划。上市之初，其持股比例为7.29%。

在2020年限售股解禁首年，鹰发集团便提出减持计划，拟减持不超过总股本的1.80%。但首次未减持。

2022年4月，鹰发集团再次提出减持计划，这次合计减持了总股本的2.23%，套现1.18亿元。

2022年10月起，上次减持刚完成，鹰发集团开启第三轮减持。此轮共减持总股本的3.56%。

2023年，鹰发集团又提出第四轮减持，此后这位股东退出了鸿合科技十大流通股名单。